close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

?

747685 method

код для вставкиСкачать
Негосударственное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
«Институт международного права и экономики
имени А. С. Грибоедова»
ПРОГРАММА
УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ
СОВРЕМЕННЫЕ КОНЦЕПЦИИ
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
для направления подготовки магистров
080100 Экономика
Москва – 2009
УТВЕРЖДЕНО
Учебно-методическим советом
С о с т а в и т е л ь – канд. техн. наук, доц. С.С. Матвеевский
Программа учебной дисциплины «Современные концепции финансового
менеджмента» для направления подготовки магистров 080100 Экономика /
сост. С.С. Матвеевский. – М. : ИМПЭ им. А.С. Грибоедова, 2009. – 10 с.
Подготовлена на кафедре финансов и кредита экономического факультета.
Программа соответствует требованиям
Федерального государственного образовательного стандарта
высшего профессионального образования
по направлению подготовки магистров 080100 Экономика
© Матвеевский С.С., 2009
2
1. ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ДИСЦИПЛИНЫ
Цель дисциплины – дать магистрантам комплексное представление о современных концепциях финансового менеджмента компании, в частности, о
стратегических аспектах управления бизнесом и методических проблемах развития систем управления стоимостью компании.
В рамках курса магистранты ознакомятся с концепцией управления стоимостью компании (Value Based Management – VBM), изучат основные подходы
к оценке стоимости компании, рассмотрят наиболее известные показатели и
модели VBM, познакомятся с основными принципами финансового моделирования для целей оценки стоимости и принятия стратегических решений.
Задачи дисциплины:
показать недостатки традиционных методов оценки результатов деятельности компании;
познакомить студентов с концепцией управления стоимостью компании
(Value Based Management);
дать представление о возможных моделях соотношения риска и доходности;
рассмотреть основные принципы и модели оценки эффективности инвестиционных решений;
рассмотреть современные подходы к планированию структуры капитала
компании.
Место дисциплины в профессиональной подготовке магистров. Изучение курса «Современные концепции финансового менеджмента» возможно
на базе знаний, полученных студентами в результате изучения дисциплин
направления 080100 «Экономика». Знания, приобретенные в процессе освоения
данного курса, могут быть использованы в научной и практической деятельности магистра.
2. ТРЕБОВАНИЯ К РЕЗУЛЬТАТАМ ОСВОЕНИЯ ДИСЦИПЛИНЫ
В результате изучения дисциплины магистрант должен
знать:
содержание современного стоимостного подхода к анализу финансовых
решений;
современные методы анализа стоимости активов и компании;
возможности и ограничения моделей соотношения риска и доходности;
современные подходы к оценке эффективности инвестиционных решений;
современные подходы к планированию структуры капитала компании;
уметь:
использовать методологию современного стоимостного подхода к анализу финансовых решений;
использовать современные методы анализа стоимости активов и компании;
использовать современные модели соотношения риска и доходности;
3
использовать современные модели оценки эффективности инвестиционных решений;
использовать актуальные подходы к планированию структуры капитала
компании;
получить практические навыки:
использования методов анализа стоимости активов и компании;
использования современных моделей соотношения риска и доходности;
использования современных моделей оценки эффективности инвестиционных решений;
использования актуальных подходов к планированию структуры капитала компании.
3. СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ
Тема 1. Стоимость компании как результат стратегического
финансового управления компанией
Технология современной оценки стоимости компании. Основные подходы
к оценке стоимости компании: доходный, рыночный и затратный.
Рыночный подход к оценке стоимости компании (метод сделок, метод котируемых компаний-аналогов).
Основные методы оценки в рамках доходного подхода. Модель дисконтированных денежных потоков. Традиционные модели дисконтируемого потока
денежных средств: поток денежных средств на весь инвестированный капитал
(FCFF), поток денежных средств на акционерный капитал (FCFE). Расчет ставки дисконтирования: CAPM, APT, кумулятивный подход. Расчет постпрогнозной стоимости. Модель Гордона. Модель выходного мультипликатора (exit
multiple). Влияние факторов экономического роста на стоимость компании.
Стоимость компании как критерий эффективности корпоративной стратегии.
Тема 2. Управление стоимостью компании (VBM) –
новая концепция финансового менеджмента
Финансовые и инвестиционные решения компании. Источники финансирования, финансовые посредники и финансовый рынок – возможности и ограничения для компании.
Формальное определение VBM. Трансформация аналитической модели
компании: бухгалтерская и финансовая модели компании. Финансовый и бухгалтерский подход к анализу доходности, рыночная и балансовая стоимость.
Основные компоненты VBM. Цикл управления стоимостью компании.
Причины развития VBM: процессы внутри бизнеса, проблема «принципалагент» (пример management buyout (MBO)), проблема соответствия традиционных бухгалтерских показателей и показателей на основе денежного потока, активность консалтинговых компаний в продвижении VBM.
4
Тема 3. Инвестиционные решения компании: современный подход
Инвестиционный проект, основные характеристики и типы. Свободный
денежный поток и его использование для анализа эффективности. Понятие
невозвратных затрат (sunk costs) и их учет при анализе эффективности инвестиционных решений. Учет амортизации и прочих не денежных затрат.
Влияние времени при анализе срока окупаемости инвестиционного проекта.
Основные показатели оценки эффективности инвестиционных решений, их зависимость от изменения исходных данных проекта, макроэкономических параметров. Недостатки показателей оценки эффективности инвестиционных решений.
Взаимовлияние проектов. Оценка эффективности конкурирующих проектов.
Тема 4. Использование заемного и гибридного капитала:
влияние структуры капитала на стоимость компании
Типы заемного капитала: основные характеристики. Эффективная ставка
по заемным средствам. Плавающий и фиксированный процент по кредитным
средствам. Виды обеспечения.
Облигации и оценка их стоимости. Рыночная и фундаментальная стоимость заемного капитала компании.
Кривая доходности и ее роль в анализе заемного капитала корпорации.
Временная структура процентных ставок: теория ожиданий, теория предпочтения ликвидности, теория сегментированных рынков.
Гибридный капитал. Оценка рыночной стоимости привилегированных
акций.
Тема 5. Типология моделей VBM. Модели, основанные на изменении
благосостояния собственников компании: TSR, TBR, MVA, ER
Основные принципы финансового моделирования. Структура финансовой модели.
Классификация моделей управления стоимостью. Модели VBM на основе
оценки изменения благосостояния собственников компании, на основе остаточного дохода, потоков денежных средств.
Модель Total Shareholders Return (TSR). Критерий создания или разрушения
стоимости в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
Модель Total Business Return (TBR). Критерий создания или разрушения
стоимости в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
Модель Market Value Added (MVA). Критерий создания или разрушения
стоимости в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
Модель Excess Return (ER). Критерий создания или разрушения стоимости в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
5
Тема 6. Модели VBM на основе остаточного дохода – EVA/EP
Модель CFROI
Модель Economic Value Added (EVA) / Economic Profit (EP). Генезис модели, описание и формула расчета показателя EVA. Критерии и экономический
смысл основных корректировок. Критерий создания или разрушения стоимости
в модели EVA. Область применения, достоинства и недостатки модели.
Описание модели CFROI. Критерий создания или разрушения стоимости
в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
Тема 7. Модели Cash Value Added (CVA)
и Modified Cash Value Added (MCVA)
Спецификация базовой модели CVА. Стратегические и поддерживающие
инвестиции – принцип разделения. Операционный денежный поток. Точка
стратегической безубыточности. Показатель CVА. Критерий создания или разрушения стоимости. Относительные показатели в модели: CVA Index,
Cumulative CVA Index. Показатель Remaining value. Сравнение моделей CVA и
EVA. Эквивалентность чистой приведенной стоимости денежных потоков и
приведенной стоимости потоков CVA. Область применения модели CVA, достоинства и недостатки модели.
Модель Modified Cash Value Added (MCVA). Ключевые переменные модели. Измененный алгоритм расчета требуемого операционного денежного потока. Экономический смысл коэффициента «лямбда». Ключевые показателииндикаторы в модели. Критерий создания стоимости, реализованное и нереализованное создание или разрушение стоимости. Особые случаи и корректировки
в модели: серийные инвестиции, возврат части инвестиций в конце срока, существование обязательств, связанных с выбытием активов, наличие экстерналий, бессрочных инвестиционных программ, отрицательных ожидаемых операционных денежных потоков. Драйверы стоимости в модели, область использования, сильные и слабые стороны модели.
Тема 8. Модель Expectations Based management (EBM)
Сущность модели, определение, формула расчета. Основные характеристики модели. Сравнение EVA и EBM. Формулирование TSR с позиций EBM.
Влияние модели на работу компании. Процесс управления ожиданиями.
Влияние рыночного шума на стоимость компании. Оценка инвестиционных
решений в контексте EBM. Область применения, сильные и слабые стороны
модели.
6
4. ФОРМЫ КОНТРОЛЯ ЗНАНИЙ
В процессе изучения дисциплины магистранты выполняются кейсы, домашние задания как формы промежуточных контрольных заданий. Для контроля усвоения дисциплины «Современные концепции финансового менеджмента» учебным планом предусмотрен экзамен.
Вопросы для подготовки к экзамену
1. Основные подходы к оценке стоимости компании: доходный, рыночный
и затратный.
2. Расчет ставки дисконтирования: CAPM, APT, кумулятивный подход.
3. Расчет постпрогнозной стоимости.
4. Модель Гордона. Модель выходного мультипликатора (exit multiple).
5. Влияние факторов экономического роста на стоимость компании.
6. Стоимость компании как критерий эффективности корпоративной стратегии.
7. Источники финансирования, финансовые посредники и финансовый
рынок.
8. Формальное определение VBM. Трансформация аналитической модели
компании: бухгалтерская и финансовая модели компании.
9. Основные компоненты VBM. Цикл управления стоимостью компании.
10. Инвестиционный проект, основные характеристики и типы.
11. Понятие невозвратных затрат (sunk costs) и их учет при анализе эффективности инвестиционных решений.
12. Основные показатели оценки эффективности инвестиционных решений, их зависимость от изменения исходных данных проекта, макроэкономических параметров.
13. Взаимовлияние проектов. Оценка эффективности конкурирующих
проектов.
14. Типы заемного капитала: основные характеристики. Эффективная
ставка по заемным средствам.
15. Плавающий и фиксированный процент по кредитным средствам. Виды
обеспечения.
16. Рыночная и фундаментальная стоимость заемного капитала компании.
17. Временная структура процентных ставок: теория ожиданий, теория
предпочтения ликвидности, теория сегментированных рынков.
18. Гибридный капитал. Оценка рыночной стоимости привилегированных
акций.
19. Основные принципы финансового моделирования. Структура финансовой модели.
20. Модели VBM на основе оценки изменения благосостояния собственников компании, на основе остаточного дохода, потоков денежных
средств.
7
21. Модель Total Shareholders Return (TSR). Критерий создания или разрушения стоимости в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
22. Модель Total Business Return (TBR). Критерий создания или разрушения стоимости в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
23. Модель Market Value Added (MVA). Критерий создания или разрушения стоимости в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
24. Модель Excess Return (ER). Критерий создания или разрушения стоимости в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
25.
Модель Economic Value Added (EVA) / Economic Profit (EP). Критерий создания или разрушения стоимости в модели EVA. Область применения, достоинства и недостатки модели.
26. Описание модели CFROI. Критерий создания или разрушения стоимости в модели. Область применения, достоинства и недостатки модели.
27. Спецификация базовой модели CVА.
28. Стратегические и поддерживающие инвестиции – принцип разделения.
29. Относительные показатели в модели: CVA Index, Cumulative CVA Index. Показатель Remaining value.
30. Сравнение моделей CVA и EVA.
31. Эквивалентность чистой приведенной стоимости денежных потоков и
приведенной стоимости потоков CVA.
32. Область применения модели CVA, достоинства и недостатки модели.
33. Модель Modified Cash Value Added (MCVA).
34. Сущность модели EBM, определение, формула расчета. Основные характеристики модели. Сравнение EVA и EBM. Формулирование TSR с
позиций EBM.
5. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ
Основная литература
Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. –
М.: Олимп-бизнес, 2007.
Запорожский А.И. Использование модели модифицированной денежной
добавленной стоимости (MCVA) в анализе сделок слияний и поглощений //
Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Финансовые механизмы
трансформации компаний на растущих рынках капитала (слияния. Поглощения.
Реструктуризация: Сб. статей участников Второй межвуз. конф. молодых ученых / Под научн. ред. И.В. Ивашковской, Т.В. Тепловой; ГУ-ВШЭ. – М.: Изд.
дом ГУ ВШЭ. 2005.
Запорожский А.И., Ивашковская И.В. Оценка деятельности: новый взгляд
// Управление компанией. – 2006. – № 3.
8
Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента. – 2004. – № 4. –
С. 113–132.
Ивашковская И.В. Управляемая стоимость // Секрет фирмы. – 2003. –
№ 4(20).
Ameels A., Bruggeman W., Scheipers G. Value Based Management: An Integrated Approach to Value Creation // A Literature Review. – 2002.
Copeland T., Dolgoff A. EBM: Outperform Expectations with ExpectationsBased Management™
Damodaran A. Damodaran on Valuation (Second Edition), Chapters 1–9
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
Young D., O’Byrne S. EVA and Value Based Management. A Practical Guide
to Implementation. – McGraw-Hil, 2000. – Chapter 1, 2, 6, 9.
Fernandez P. EVA and Cash Value Added Do Not Measure Shareholder Value
Creation // Research Paper / IESE Business School. – May 22, 2001.
http://ssrn.com/abstract=270799
Freeman E., McVea J. A Stakeholder Approach to Strategic Management //
The Darden School, University of Virginia, Working Paper No. 01–02.
Jensen M. Value Maximization, Stakeholder Theory, and the Corporate
Objective Function // Journal of Applied Corporate Finance. – Fall 2001. –
Vol. 14 (3). – Р. 8–21.
Jensen M., Chew D. US Corporate Governance: Lessons from the 1980’s //
Jensen M. A Theory of the Firm: Governance, Residual Claims And Organizational Forms. – Harvard University Press, Dec. 2000.
Howell R. Fixing financial reporting: Financial statement overhaul //
Financial Executive. – March/April 2002. – Vol. 18 (2). – Р. 40–42.
Howell R. Tying free cash flows to market valuations // Financial Executive.
– May 2002. – Vol. 18 (3). – Р. 17–19.
Madden B. CFROI Valuation Model // Journal of Investing. – 7 (Spring
1998). – Р. 31–44.
Martin J., Petty W. Value Based Management: The Corporate Response to
the Shareholder Revolution. – Oxford University Press, 2000. – 249 p.
Ottosson E., Weissenrieder F. CVA, Cash Value Added – a new method for
measuring financial performance // Gothenburg Studies in Financial Economics. –
1996. – Study 1996:1. – 10 p.
Дополнительная литература
Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Экономическая школа, 1999.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – М.: Олимпбизнес, 2004.
Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А., Тазихина Т.В., Иванова Е.Н., Щербакова О.Н. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – М.:
ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.
9
Koller T. What is value-based management? // The McKinsey Quarterly. –
1994 (3). – Р. 87–101.
Stewart B. EVA: Fact and Fantasy. // Journal of Applied Corporate Finance.
– Summer 1994. – Vol. 7 (2).
Stewart B. How To Fix Accounting_Measure And Report Economic Profit
// Journal of Applied Corporate Finance. – Spring 2003. – Vol. 15 (3). – Р. 63–82.
Weissenrieder F. Value Based Management: Economic Value Added or
Cash Value Added? // Gothenburg Studies in Financial Economics. – 1997. –
Study 1997:3. – 42 p.
http://www.ecsocman.edu.ru
http://www.cfin.ru/finanalysis/inv_anal_basics.shtml
http://www.cfin.ru/appraisal/business/prompt_evaluation.shtml
10
Документ
Категория
Без категории
Просмотров
12
Размер файла
298 Кб
Теги
747685, method
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа